欧元完不了!
《每日经济新闻》的首席评论员叶檀日前撰文说：欧元完了。通篇看下来，文中能支持其“欧元完了”论断的有力论据只有一条：欧元区最大的问题是人们不知道问题有多大，因此激起的恐慌会更加剧烈。确实，如果希腊等国的主权债务危机进一步加剧，欧洲可能需要拿出不少于美国2008年救市资金的钱来重振市场对欧元区财务状况的信心。据法国巴黎银行估计，重振对西班牙的信心需向该国注资2,700亿美元，重振对希腊、爱尔兰和葡萄牙的信心需向这几个国家分别注资680亿、470亿和410亿美元。合计下来，欧盟至少需向有债务危机风险的国家注资4,300亿美元。如果情况真的严重到这一地步，想想华尔街次贷危机爆发时市场哀鸿遍野的惨烈场景，投资者很可能作出恐慌性应激反应，从而使欧元遭受重创。
但问题是，这种非理性的市场动荡是否足以使欧元土崩瓦解。至少索罗斯没这个把握。他因1992年牵头做空英镑而赚了10亿美元，迫使英镑退出欧洲汇率机制，也就是说和德、法等国的货币脱钩。但不要忘记，欧元目前的市场交易规模高达每日1.2万亿美元，远非当年的英镑可比。亚洲金融危机期间国际炒家阻击有中国大陆作后盾的港元尚且未能得手，要想在欧元这池深水里掀起巨浪，恐怕更是难上加难。
如果欧元区各国拿出香港当年誓死捍卫港元联系汇率制度的决心保卫它们的共同货币，单单是投机炒作因素绝难让欧元退出历史舞台。它们能否有这份决心呢？有！因为任何一个欧元区成员国政府都不敢面对退出欧元区所带来的金融动荡。欧洲智库Bruegel的皮萨尼-费瑞说，退出欧元区代价将非常高。一个国家的政府暗示可能贬值货币的那一刻，就会出现银行挤兑，与那个国家签订的任何欧元金融合约实际上都会违约。你开始承认自己在考虑退出欧元区的那一天，就已经陷入了金融困境。
那么，基本面因素会导致欧元垮台吗？欧元面世之初，它选择了与美元1比1的“平价”兑换率，这与其说是欧洲人“伟大的谦虚”，倒不如是为了能方便欧元区成员国将本国原有货币改换成欧元。它们原来的货币能换多少美元，便能兑换多少欧元。由于这些国家原有货币兑美元的汇率基本都由市场决定，因此当时1比1的欧元兑美元汇率也是有市场基本面支持的。自本世纪初欧元正式流通以来，欧元区乃至整个欧盟的经济增长率一直落后于美国，而通货膨胀情况与美国大体相当，所以很难说去年年底时1比1.51的欧元兑美元汇率不存在对欧元的高估。因此，即使真像对冲基金经理们声称的那样，欧元兑美元会跌至 “平价”，欧元汇率也仍然可以说在合理范围内。或许正因为此，曾经建立了大量欧元空头头寸的鲍尔森对冲基金最近又成了欧元看涨派。
如果单凭经济基本面因素尚不能给欧元判死刑，那么政治因素能否把欧元送上断头台呢？由于当初希腊在加入欧元区时可能在负债规模上做了手脚，而给它帮忙的又是美国高盛公司(Goldman Sach)，于是一些“阴谋论”爱好者便猜想，难道美国不会蓄意搞垮欧元吗？但请想一想，欧元即使最终垮台，在此之前也会经历一个大幅下跌期，而由于投资者恐慌心理的作用，德、法等国接续欧元的本国货币在推出伊始也会处于十分疲弱的状态，美国搞垮欧元岂不等于自己动手把欧洲国家的汇率压低？套用美国参议员的话说，这相当于对欧洲输美出口产品提供补贴，在美国就业状况又有恶化苗头之际，恐怕美国人不会傻到搬起石头砸自己的脚。
但问题是，这种非理性的市场动荡是否足以使欧元土崩瓦解。至少索罗斯没这个把握。他因1992年牵头做空英镑而赚了10亿美元，迫使英镑退出欧洲汇率机制，也就是说和德、法等国的货币脱钩。但不要忘记，欧元目前的市场交易规模高达每日1.2万亿美元，远非当年的英镑可比。亚洲金融危机期间国际炒家阻击有中国大陆作后盾的港元尚且未能得手，要想在欧元这池深水里掀起巨浪，恐怕更是难上加难。
如果欧元区各国拿出香港当年誓死捍卫港元联系汇率制度的决心保卫它们的共同货币，单单是投机炒作因素绝难让欧元退出历史舞台。它们能否有这份决心呢？有！因为任何一个欧元区成员国政府都不敢面对退出欧元区所带来的金融动荡。欧洲智库Bruegel的皮萨尼-费瑞说，退出欧元区代价将非常高。一个国家的政府暗示可能贬值货币的那一刻，就会出现银行挤兑，与那个国家签订的任何欧元金融合约实际上都会违约。你开始承认自己在考虑退出欧元区的那一天，就已经陷入了金融困境。
那么，基本面因素会导致欧元垮台吗？欧元面世之初，它选择了与美元1比1的“平价”兑换率，这与其说是欧洲人“伟大的谦虚”，倒不如是为了能方便欧元区成员国将本国原有货币改换成欧元。它们原来的货币能换多少美元，便能兑换多少欧元。由于这些国家原有货币兑美元的汇率基本都由市场决定，因此当时1比1的欧元兑美元汇率也是有市场基本面支持的。自本世纪初欧元正式流通以来，欧元区乃至整个欧盟的经济增长率一直落后于美国，而通货膨胀情况与美国大体相当，所以很难说去年年底时1比1.51的欧元兑美元汇率不存在对欧元的高估。因此，即使真像对冲基金经理们声称的那样，欧元兑美元会跌至 “平价”，欧元汇率也仍然可以说在合理范围内。或许正因为此，曾经建立了大量欧元空头头寸的鲍尔森对冲基金最近又成了欧元看涨派。
如果单凭经济基本面因素尚不能给欧元判死刑，那么政治因素能否把欧元送上断头台呢？由于当初希腊在加入欧元区时可能在负债规模上做了手脚，而给它帮忙的又是美国高盛公司(Goldman Sach)，于是一些“阴谋论”爱好者便猜想，难道美国不会蓄意搞垮欧元吗？但请想一想，欧元即使最终垮台，在此之前也会经历一个大幅下跌期，而由于投资者恐慌心理的作用，德、法等国接续欧元的本国货币在推出伊始也会处于十分疲弱的状态，美国搞垮欧元岂不等于自己动手把欧洲国家的汇率压低？套用美国参议员的话说，这相当于对欧洲输美出口产品提供补贴，在美国就业状况又有恶化苗头之际，恐怕美国人不会傻到搬起石头砸自己的脚。
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